正如假设所指出，$${\displaystyle r-g}不应该是负数，换言之股息的增长率不能超越权益成本。但是，某些时候公司可能派发大额的特别股息（例如公司大规模出售资产、大股东操控管理层玩弄财技得到大笔现金等），股息增长率可能短期内大幅度上升，这时候股息贴现模型可修改为两阶段的股息增长模型，这样在不违反模型的假设下，可使模型适应这些特殊情况评估股票价值。二阶段模型的前半部分表示股息快速增长，后半部分是表示股息水平回复固定的增长率：

$${\displaystyle P=\sum _{t=1}^{N}{\frac {D_{0}\left(1+g_{1}\right)^{t}}{\left(1+r\right)^{t}}}+{\frac {D_{n}\left[(1+g_{1})^{t}(1+g_{2})\right]}{\left(r-g\right)}}}

$${\displaystyle g_{1}}表示短期内表现超然的期望增长率、$${\displaystyle g_{2}}表示回复固定的增长率、$${\displaystyle t}代表短期增长率出现的时间长度。

同理，模型也可加入股息增长率递减的情况，求出三阶段的股息增长模型：

$${\displaystyle P=\sum _{t=1}^{N}{\frac {D_{0}\left(1+g_{1}\right)^{t}}{\left(1+r\right)^{t}}}+{\frac {D_{n}\left[(1+g_{1})^{t}(1+g_{2})^{t+n}\right]}{\left(1+r\right)^{t+n}}}+{\frac {D_{n}\left[(1+g_{1})^{t}(1+g_{2})^{t+n}(1+g_{3})\right]}{\left(r-g\right)}}}

$${\displaystyle g_{1}}表示短期内表现超然的期望增长率、$${\displaystyle g_{2}}表示后续另一短期股息呈现下降的增长率、n代表该后续短期、$${\displaystyle g_{3}}表示回复固定的增长率、$${\displaystyle t}代表短期增长率出现的时间长度。

另外，透过计算$${\displaystyle r}，等式可逆向计算公司的资本成本。

$${\displaystyle r={\frac {D_{1}}{P_{0}}}+g.}