公司并购套利
公司并购套利也叫风险套利。并购套利通常由做多被收购公司股票,做空进行收购的公司股票组成。
通常被收购公司的股票定价低于收购公司的开出的价格。这一价差还取决于并购交易发生的概率,交易发生的时间以及市场上的基准利率。
并购套利者相信一旦收购完成被收购公司与收购公司的股价价差将缩小,甚至消失。而风险来自并购交易可能被取消,股价价差反而扩大。
市政债券套利
市政债券相对价值套利有时简称为市政套利。主要有两种形式:
套利者在出现市政债券相对价值偏离常指时做空定价过高的债券、做多定价过低的久期中性债券。价差组合债券可以来自不同的发行方,同一发行方的不同债券,或同一债券的不同发行结构(例如市政自偿债券)。套利者希望利用债券市场上由不同参与者的投资策略不同,以及不同债券流动性不同造成的价格偏差来获利。
套利者以杠杆做多AAA-或AA-级的免税市政债券,并用做空公司债券的方法来对冲久期风险。公司债券也可以用利率互换代替(以Libor或SIFMA为基准)。套利者认为市政债券长期的收益率高于需要缴税的公司债券。市政债券的收益率曲线越陡峭,套利者就能从多头头寸上获取越多的利润(减去以公司债券或利率互换的对冲成本),有时这种免税的利润甚至能达到10%以上的利润率。这种市政套利的原理为从长期来看,两种相似的金融产品——市政债券和利率互换——具有较高的相关性。它们都是信用等级较高的债券,期限相近且都以美元计价。此种策略的信用风险和久期风险都较小。
不过由于存在本金的波动幅度过大的可能,投资组合完全的对冲难以做到,此种策略基差风险依然存在。虽然套利者的最终目标是消除本金波动,实现免税现金流的稳定增长,但是由于政府税收政策的不确定性影响利率变动,这一结构性的风险通常难以用套利的手段消除。
可转换债券套利
可转换债券是一种上市公司发行的投资者可以在满足一定条件下赎回并获得规定数量公司股票的债券。它可以被视为附带股票看涨期权的公司债券。
可转换债券的价格与以下三个因素相关:
利率。通常当基准利率升高时,可转换债券的债券价格部分下降,而股票看涨期权部分价格升高,两者总价值一般下降。
股票价格。当该公司股票价格看涨时,可转换债券价格将提高。
信贷息差。当发行可转换债券的公司信贷评级下降时,其与无风险金融产品的信贷基差将上升,而债券价格下降,股票看涨期权部分价格提高。
由于可转换债券定价机制复杂,套利者通常依靠复杂的数量模型来判断某种债券的价格是否偏离“理论值”。
可转换债券套利一般在套利者认为可转换债券价格低于理论值时,做多可转换债券,并对冲三个定价因素中的两个,通过第三个因素的风险暴露来获取利润。
例如套利者认为价差合适时可以做多可转换债券,做空固定收益的债券或利率期货(对冲利率风险)并买入信贷违约互换(对冲企业信用评级下降风险)。这一组合的实际效果相当于套利者以较低的价格买入了该企业股票的看涨期权。他可以通过企业股价上涨带动可转换债券价格上涨获利,且这种套利组合提供了delta对冲的效果。
存托凭证套利
存托凭证是一种在海外市场上提供“收益复制股票”效果的金融证券。例如一家中国企业希望融资,但国内证券交易所能提供的资金有限,难以满足其需要,则它可以在美国纽约证券交易所发行存托凭证。这种证券也称为ADR(American Depositary Receipt美国存托凭证)或GDR(Global Depositary Receipt全球存托凭证)。由于对于美国投资者来说,该证券的发行国为外国,存在一定风险,因而在发行时会有折扣,但该存托凭证可以兑换成相应企业的股票,且股票价值与发行国国内的股票价值相同,故存托凭证的兑换价值与股票价值出现较大偏差时,即出现套利机会。当存托凭证发行价格除去交易成本后仍低于其内在的股票价值,套利者即可做多存托凭证,做空相应股票套利,等待两者价差回归正常范围。
两地上市企业股票套利
两地上市企业通常指同一家企业在不同国家或地区以当地公司的身份上市。如果全球金融市场是有效的,两家公司的股价变动应该显示高度的一致性,但实际情况是两地上市企业的股价间经常存在显著的偏差。套利者可以在一个市场上做空被高估的股价,在另一个市场上做多被低估的股价,期待两者价差回归正常范围。但股票价差回归的时间难以预测,套利者的头寸可能需保有较长时间才能获得盈利,有时价差会进一步扩大,甚至迫使套利者追加保证金或放弃持仓。
两地上市企业股票套利的著名风险案例可以参见长期资本管理公司在皇家荷兰壳牌股票套利上的失败。
套利常见类型
实用工具
会计科目汇编
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。
个人所得税
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工资,薪金所得计算
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。
劳务报酬所得计算
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。
印花计算税
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。
税款滞纳金计算
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金额大小写转换
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。
按揭计算器(车贷房贷)
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。
发票查询
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。
应税货物或劳务
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。
应税服务
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车船税
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房屋出租税收
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社保费
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滞纳金计算
收入是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益的总流入。