收益曲线的斜率是其中一项最能预测未来经济增长、通胀及经济衰退的指标。在美国,三个月和十年期的美国国债收益差(其中一种计算收益曲线斜率的方法),被圣路易斯联邦储备银行定期发布。而另一种评鉴斜率的方法,即十年期美国国债收益和联邦基金利率之差,则由咨询商会发布。
一般而言,年期越长的债券收益率应该越高。此时,收益曲线斜率为正值,预示著通货膨胀和经济增长。相反,当年期较短的收益率比长期的还要高的时候,收益曲线斜率为负值,也就是处于“倒挂”状态。收益曲线倒挂是经济衰退的预兆。经济学家Arturo Estrella和Tobias Adrian的研究确立了收益曲线能有效预测经济衰退。他们的模型指出,在联邦储备局的货币政策紧缩周期末期,当十年期美国国债收益率减去三个月美国国库券收益率是负值或小于93个基点的正值时,接下来的日子很可能出现失业率上升等现象。基于这两位学者的研究,纽约联邦储备银行每月出版按照收益率曲线所预测的衰退风险概率 。在美国,所有自1970年至今的经济衰退发生前都出现收益率曲线倒挂的现象。
事件 | 倒挂开始日期 | 经济衰退开始日期 | 从出现倒挂到经济衰退时间 | 倒挂现象出现时间 | 从经济衰退开始到被美国全国经济研究所正式宣布时间 | 从倒挂停止到走出衰退时间 | 经济衰退时间 | 从走出经济衰退到被美国全国经济研究所正式宣布时间 | 斜率最低值 |
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月 | 月 | 月 | 月 | 月 | 月 | 基点 | |||
1970经济衰退 | 68年12月 | 70年1月 | 13 | 15 | 不适用 | 8 | 11 | 不适用 | −52 |
1974经济衰退 | 73年6月 | 73年12月 | 6 | 18 | 不适用 | 3 | 16 | 不适用 | −159 |
1980经济衰退 | 78年11月 | 80年2月 | 15 | 18 | 4 | 2 | 6 | 12 | −328 |
1981–1982经济衰退 | 80年10月 | 81年8月 | 10 | 12 | 5 | 13 | 16 | 8 | −351 |
1990经济衰退 | 89年6月 | 90年8月 | 14 | 7 | 8 | 14 | 8 | 21 | −16 |
2001经济衰退 | 00年7月 | 01年4月 | 9 | 7 | 7 | 9 | 8 | 20 | −70 |
2008–2009经济衰退 | 06年8月 | 08年1月 | 17 | 10 | 11 | 24 | 18 | 15 | −51 |
自1969年的平均值 | 12 | 12 | 7 | 10 | 12 | 15 | −147 | ||
自1969年的标准差 | 3.83 | 4.72 | 2.74 | 7.50 | 4.78 | 5.45 | 138.96 |
Estrella等人认为,收益率曲线透过影响银行资产负债表和影子银行系统,从而改变经济周期。由于银行的期限错配、借短贷长,收益率曲线倒挂时,银行陷入需要向短期存款支付高息,同时从长期贷款获取较低的利息收入的困境,侵蚀银行的盈利能力和放贷意愿,引发信贷危机。反之,当收益率曲线斜率为正时,银行可以从营运当中获利,并且积极放贷,最终形成信贷泡沫。